Le sanzioni occidentali per l'invasione militare dell'Ucraina da parte della Russia potrebbero costringere due oligarchi russi, Vladimir Potanin e Oleg Deripaska, a porre fine al conflitto più lungo nella storia delle società russe e invece a fondere i rispettivi giganti dei metalli: il maggiore di nichel e palladio Norilsk Nickel e l'alluminio United Company Rusal.
Come spiegato in dettaglio da bne IntelliNews, alcuni metalli russi sono profondamente radicati nei mercati globali e sono difficili da sanzionare.Più recentemente gli Stati Uniti hanno esentato metalli strategici come palladio, rodio, nichel, titanio e alluminio grezzo da un aumento dei dazi all'importazione.
Una brutta esperienza nel 2018 significa che sia Potanin che Deripaska sono riusciti a evitare sanzioni fino a poco tempo.Deripaska e le sue società sono state allora individuate per sanzioni, ma dopo che il prezzo dell'alluminio è salito del 40% in un giorno al London Metal Exchange (LME) in seguito alla notizia, l'Office of Foreign Assets Control (OFAC) statunitense ha ritardato l'imposizione delle sanzioni e alla fine ha fatto marcia indietro completamente, rendendo le sanzioni a Deripaska le uniche ad essere state successivamente ritirate dall'introduzione del regime nel 2014.
Anche la minaccia di sanzioni contro Potanin ha già provocato turbolenze nel prezzo del nichel, che ad aprile è raddoppiato quando sono iniziate a essere imposte le sanzioni, battendo tutti i record e costringendo il LME a sospendere le negoziazioni.
Temendo di sconvolgere un mercato che fornisce una componente chiave per l'industria delle auto elettriche, Potanin riesce a evitare le sanzioni, nonostante sia l'uomo più ricco della Russia e uno dei sette oligarchi originali degli anni '90 poiché il suo Norilsk Nickel è il principale fornitore di nichel e palladio per l'industria automobilistica mondiale.Tuttavia, a giugno il Regno Unito ha suonato il primo campanello d'allarme sanzionando l'oligarca.
Una volta morso, due volte timido, Rusal non è nemmeno un bersaglio diretto della serie di sanzioni contro Mosca per l'invasione russa dell'Ucraina questa volta, ma Oleg Deripaska è sanzionato dal Regno Unito e dall'UE.
bne IntelliNews ha già suggerito che se Norilsk Nickel dovesse iniziare ad avere problemi di cassa, dovrà fare attenzione a non infiammare il suo conflitto aziendale con Deripaska, uno dei più antichi litigi tra azionisti nella storia delle società russe.Potanin ha continuamente sostenuto il taglio dei dividendi per spendere i soldi per lo sviluppo a causa dell'ambizioso programma di investimenti, specialmente nel campo dei metalli di palladio, ma Rusal, che fa affidamento sui dividendi di Norilsk Nickel per il suo flusso di cassa, si oppone fermamente all'idea.
Nel 2021 Potanin e Rusal hanno rinnovato il dibattito sulla distribuzione dei dividendi di Norilsk Nickel, su cui Rusal fa affidamento per una parte significativa del suo flusso di cassa.Norilsk Nickel in precedenza aveva abbassato il dividendo ma aveva proposto un riacquisto di $ 2 miliardi.
Invece di prolungare il patto parasociale che scadrà alla fine del 2022, le due società potrebbero trovare un modo per fondersi, suggerisce Potanin.In base all'accordo, Norilsk Nickel deve pagare almeno il 60% dell'EBITDA in dividendi dato che la leva tra debito netto e EBITDA è 1,8x (il pagamento minimo di $ 1 miliardo).
“Sebbene non siano state prese decisioni finali e ci siano molti scenari diversi per l'operazione, riteniamo che il deleveraging degli ultimi anni, la scadenza del patto parasociale nel 2022 e l'aumento dei rischi di sanzioni in Russia abbiano posto le basi per la fusione, ” Renaissance Capital ha commentato il 5 giugno.
Potanin è l'amministratore delegato di Norilsk Nickel e la sua Interros detiene una partecipazione del 35,95% nella società, mentre Rusal di Deripaska ha il 26,25% nella società.Un altro azionista è Crispian dell'oligarca Roman Abramovich e Alexander Abramov (circa il 4% delle azioni), con il 33% del flottante.I principali azionisti di UC Rusal sono En+ di Deripaska (56,88%) e SUAL Partners di Victor Vekselberg e Leonard Blavatnik.
Oltre al nichel e al palladio, Norilsk Nickel estrae anche rame, platino, cobalto, rodio, oro, argento, iridio, selenio, rutenio e tellurio.UC Rusal estrae bauxite e produce allumina e alluminio.Le entrate di Nornickel lo scorso anno sono state di $ 17,9 miliardi e di $ 12 miliardi di Rusal.Pertanto, le due società potrebbero generare quasi $ 30 miliardi, stima RBC.
Questo sarebbe alla pari con i giganti mondiali dell'estrazione di metalli come l'Australo-British Rio Tinto (alluminio, miniere di rame, minerale di ferro, titanio e diamanti, un fatturato 2021 di $ 63,5 miliardi), l'australiana BHP (nichel, rame, minerale di ferro, carbone, $ 61 miliardi) brasiliane Vale (nichel, minerale di ferro, rame e manganese, 54,4 miliardi di dollari) e Anglo American (nichel, manganese, carbone da coke, metalli platino, minerale di ferro, rame, alluminio e fertilizzanti, 41,5 miliardi di dollari).
“La società combinata avrà un paniere di metalli più equilibrato, in termini di tendenze della domanda a breve e lungo termine: il 75% dei metalli per fatturato secondo i nostri calcoli (inclusi alluminio, rame, nichel e cobalto) farà riferimento a la tendenza globale alla decarbonizzazione, mentre altri, incluso il palladio, faranno riferimento alla riduzione delle emissioni delle tecnologie esistenti", stimano gli analisti di RenCap.
Il portale aziendale Bell e RBC ricorda che le prime voci sulla fusione tra Rusal e Norilsk Nickel risalgono al 2008, quando Potanin e un altro oligarca Mikhail Prokhorov stavano dividendo le attività dell'industria pesante.
L'UC Rusal di Deripaska ha acquistato il 25% di Norilsk Nickel da Potanin, ma invece della sinergia è emerso uno dei conflitti aziendali più lunghi nella storia della Russia.
Avanti veloce fino al post-invasione 2022 e Potanin e Deripaska sono pronti a rivisitare nuovamente l'idea, con Potanin che sostiene a RBC che le principali potenziali sinergie potrebbero essere sovrapposizioni di sostenibilità e agenda verde sia di Rusal che di Norilsk Nickel, nonché l'assorbimento congiunto di sostegno statale.
Tuttavia, ha ribadito che "Nornickel non vede ancora sinergie di produzione con UC Rusal" e che essenzialmente le società manterrebbero due pipeline di produzione separate, ma potrebbero diventare potenzialmente un "campione nazionale" nell'arena dei metalli e mineraria.
Commentando le ultime sanzioni contro di lui da parte del Regno Unito, Potanin ha affermato a RBC che le sanzioni "mi riguardano personalmente e, secondo l'analisi che abbiamo a Norilsk Nickel fino ad oggi, non influiscono sull'azienda".
Potrebbe ancora guardare all'esperienza di Deripaska di revocare le sanzioni a Rusal."A nostro avviso, l'esperienza dell'esclusione di SDN dall'elenco delle sanzioni e la relativa struttura aziendale Rusal/EN+ potrebbero svolgere un ruolo chiave in un potenziale accordo di fusione", hanno scritto gli analisti di RenCap.
Orario di pubblicazione: 05-lug-2022